中银国际发表研究报告，预测小米集团(01810.HK) +1.980 (+6.823%) 沽空 $21.61亿; 比率 41.434% 2026年第一季度总收入将按季下跌约14%至1,000亿元人民币，主要受汽车交付量骤降逾40%拖累。相比之下，核心业务板块表现出较强韧性，智能手机与IoT收入预计按季大体持平，互联网服务收入可能轻微按季下滑。毛利率方面，该行预期核心业务将优於市场悲观预期，手机毛利率预计有望反弹至9.5%以上，IoT业务有望回到25%的高位水平。集团层面，该行预计整体经调整净利润为55亿元人民币，高於市场预期。
该行对小米各业务线作出近期展望。智能手机方面，考虑到小米侧重性价比，且入门级产品组合对存储芯片价格波动高度敏感，预期今年手机出货量表现将继续落后行业，但全年毛利率有机会达成8%的管理层目标。IoT方面，「618」促销预计将推动收入季节性改善，但可能以短期毛利率为代价，全年毛利率预计有望保持与去年相当的健康水平。智能电动车方面，考虑到内需疲软、行业供给激增及自身新品推出节奏等因素，认为今年55万辆的销售目标具有挑战，同时由於产能利用率不足、竞争加剧、成本上涨及AI相关投入增加等影响，预计该板块的经营亏损将会持续。
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中银国际将2026至2027年经调整净利润预测分别下调至260亿元及360亿元人民币。该行承认公司基本面拐点短期尚未显现，但对公司能够从周期谷底走出的底层韧性保持积极态度，认为小米独特的「人车家全生态」及AI自研的全栈能力，有望助其成为物理AI时代兴起的引领者。维持「买入」评级，目标价41.6港元。(ad/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-04 12:25。)
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